摘要：通過對外直接投資為我國工業化發展提供穩定的基礎資源（特別是能源）供應，為國內企業走出去提供有力的資金支持，從而獲得國內產業升級和結構優化，實現國民經濟可持續發展和福利最大化，應該是一種最高的國家利益訴求。

　　近年來，在經濟全球化的驅使下，資源實現了全球配置，主權財富基金在資產類型選擇上越來越廣泛，其投資活動更加活躍，投資組合也更具進取性和多元化。在進行國際金融市場投資的同時，對外直接投資越來越成為主權財富基金的首選，其中尤以跨國并購最為活躍。1987年，主權財富基金的跨國并購活動僅為1宗，到2007年增加到30宗。《2008年世界投資報告》稱，雖然主權財富基金的外國直接投資不多（2007年僅占其總資產的0.2%），但這種形式的投資在增長，20年來主權財富基金在海外的390億美元直接投資中，310億美元是過去3年所為。

　　主權財富基金參與對外直接投資符合我國戰略利益

　　對我國而言，外匯儲備畢竟是一種國家資產，其管理和運用本質上是一種國家行為，在這一語境下提到的利益本質上是“國家利益”。對主權財富基金的投資也是如此。為了最大化地實現國家利益，需要綜合運用各種投資手段，使超額外匯儲備最大限度地獲取國家戰略利益。從現階段我國的國家利益原則出發，通過對外直接投資為我國工業化發展提供穩定的基礎資源（特別是能源）供應，為國內企業走出去提供有力的資金支持，從而獲得國內產業升級和結構優化，實現國民經濟可持續發展和福利最大化，應該是一種最高的國家利益訴求。

　　在我國主權財富基金的眾多投資可能性方向中，只有參與對外直接投資，才能從最大范圍涵蓋和實現我國現階段的核心利益。這是我國主權財富基金投資的戰略重點。對于發展中東道國來說，我國主權財富基金參與直接投資，能夠促進其資本積累、技術提高、就業率提高以及產業結構升級；在全球金融危機背景下，對于發達東道國來說，我國主權財富基金參與直接投資，能夠為其注入流動性，有助于其走出經濟低谷。

　　然而，問題好像并不這么簡單。中鋁投資澳大利亞力拓集團的失敗，給主權財富基金的直接投資帶來一定的警示：大國的直接投資動輒就有“主權”的成分或色彩，自然也就具有被東道國拒入的風險。這是因為，對于發展中東道國來說，它的一些關鍵行業始終要防止被主權財富基金控制；對發達國家來說，主權財富基金參與的直接投資會與之爭奪戰略資產和市場，取得其關鍵技術，并具有控制其某些關鍵產業的可能性。在很大程度上，主權財富基金參與對外直接投資的可行性，由東道國對其收益與風險的衡量決定。

　　防范主權財富基金海外直接投資風險

　　由此看來，我國主權財富基金的海外直接投資與購買美國國債一樣，具有一定的風險和困難。為此，我們恐怕還是要以國家戰略利益為出發點，把對外直接投資作為投資的首選。針對海外直接投資的風險，我們有以下幾點建議：

　　通過外交渠道構建與世界各國的友好合作關系。一個良好的國際經濟合作關系可以為我國主權財富基金參與對外直接投資提供良好的制度環境、政治環境和輿論環境。比如，隨著中國企業進入非洲開展生產經營活動和經濟合作規模的不斷擴大和深入，西方輿論提出了所謂的“新殖民主義”的擔憂，但是這種別有用心的說法甚至遭到了非洲國家的批評，這與中國政府與非洲國家保持長期友好合作關系，建立了可靠的互信關系有關。因此，積極主動地有針對性地在政府層面與相關國家和地區構建雙贏的經濟合作關系，有助于我國主權財富基金參與的對外直接投資被越來越多的國家接受。

　　在投資中尊重和確保東道國的國家利益，實現雙贏發展。東道國接受我國主權財富基金對外直接投資的可能性，取決于它們對其風險和收益的評價，我國作為一個發展中國家，走的是一條和平的新型工業化道路，沒有也不會像西方發達國家那樣利用其對世界金融、經濟、軍事的優勢，控制東道國某個或多個產業甚至整個經濟，謀求其壟斷利潤。為了通過主權財富基金參與對外直接投資實現我國的核心利益，我國需要東道國的合作，這就要求我們在謀求本國利益的同時尊重和確保東道國的利益，實現兩國的互利共贏。

　　在全球金融危機背景下發現價值，防范風險。全球金融危機為我國主權財富基金參與對外直接投資，尤其是對發達國家的直接投資，提供了一個“時間窗口”，這對我國主權財富基金來說是一個難得的機遇。第一，那些瀕臨破產的公司資產在國際金融危機背景下往往被低估，有利于我國主權財富基金在全球“去杠桿化”、“擠泡沫”之后，以比較合適的價格持有國際資產。第二，國際大宗商品價格一定程度的下跌，為我國能源等各種資源儲備提供了機會，并在一定程度上可以抑制主權財富基金國際購買行為導致的國際價格上漲。第三，在金融危機下，無論是我國“走出去”企業，還是國外企業，均存在著大量資金缺口，此時一方面對這類企業的金融支持顯得尤為必要，另一方面對國外企業的并購也相對容易。此外，發展中國家對我國直接綠地投資的排斥也會由于經濟衰退大大降低。當然，這一切同樣存在著風險。發現價值和機遇的同時，必須對風險保持高度的警惕。